#1 05-03-2022 19:45:11

Climax

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L'histoire des fermetures de marchés boursiers

La plupart des traders et des investisseurs, notamment ceux des marchés développés, se sont habitués au fait que les marchés sont liquides et qu'ils ouvrent et ferment de manière fiable à des heures prédéfinies certains jours de la semaine. Cependant, les marchés de capitaux peuvent aussi se tarir, voire disparaître complètement.

Nous avons également tendance à nous habituer à l'idée que la Réserve fédérale et les autres banques centrales viennent à la rescousse en cas de baisse. La politique gouvernementale a fourni des liquidités bon marché pour aider à maintenir les marchés à un niveau élevé.

Mais parfois, les actions des dirigeants peuvent entraîner la fermeture des marchés boursiers. La guerre en est généralement la raison.

Lors de l'invasion de l'Ukraine par la Russie en février 2022, le marché boursier a été fermé à Moscou. Les actions russes se sont effondrées sur d'autres bourses en dehors de Moscou et sur d'autres places boursières en Russie, notamment à Londres et à New York.

Les ETF spécialisés dans l'exposition des traders et des investisseurs aux actions russes sont en baisse de 85 % ou plus par rapport à leurs sommets atteints juste avant l'invasion de l'Ukraine.

C'est déjà assez grave. Le fait que, dans de nombreux cas, ces investisseurs soient également exclus de leurs fonds est un autre problème.

Les pertes d'investissement ne sont pas amusantes. Mais lorsque vous ne pouvez même pas avoir accès à votre argent, cela revient pratiquement à le perdre entièrement.

Les actions ne sont pas nécessairement le moyen le plus facile ou le plus sûr de gagner de l'argent, mais l'une des raisons pour lesquelles les gens les aiment tant est qu'elles sont liquides. Vous pouvez traditionnellement entrer et sortir des marchés boursiers de manière assez fiable.

Les fermetures de marchés boursiers à travers l'histoire

Pourtant, les fermetures de marchés boursiers, où les investisseurs ne peuvent pas récupérer leur argent, sont un thème récurrent dans l'histoire.

Et beaucoup de ces fermetures de marché se produisent lorsque les gens ne s'y attendent pas.

Selon les professeurs de finance Philippe Jorion et William Goetzmann, les échanges sur les principaux marchés en dehors des États-Unis ont été interrompus au moins 25 fois au cours du XXe siècle. Beaucoup de ces fermetures ont duré des mois ou des années.

Et cela n'inclut pas la bourse de New York, qui a fermé de juillet 1914 à décembre de la même année en raison de la panique liée au déclenchement de la Première Guerre mondiale.

La plupart des arrêts de cotation étaient liés à des pertes importantes et aux tentatives des régulateurs et des responsables gouvernementaux pour les endiguer.

De nombreux marchés mondiaux ont été fermés pendant un certain temps au début de la crise de Covid-19. Ces fermetures ont été évitées aux États-Unis et sur la plupart des marchés développés.

Et l'on peut très facilement affirmer que les fermetures des marchés boursiers n'ont pas résolu les problèmes réels de la crise du Covid-19, puisque des entreprises ont été fermées et contraintes de fonctionner sans revenus.

Notre système économique se dérègle naturellement lorsque c'est le cas et la chute des marchés n'est pas seulement psychologique. Elle reflète une énorme réévaluation des attentes escomptées.

En outre, la fermeture des marchés boursiers prive les gens de leur argent et d'une importante source d'épargne qu'ils peuvent exploiter en cas de besoin.

Les autres fermetures de marchés boursiers étaient souvent liées à la guerre, comme dans le cas de la Russie.

Nombreux sont ceux qui, sur le marché boursier, pensent que les marchés peuvent être considérés comme permanents et que le profit est presque garanti tant que l'on tient suffisamment longtemps.

Mais ceux qui ont investi dans de nombreux pays - Japon, Allemagne, Espagne, Portugal, Grèce, Égypte, Argentine, Russie - savent que les gouvernements peuvent fermer leurs marchés et les maintenir fermés pendant des mois, des années, voire des décennies.

Parfois, ils les suppriment purement et simplement.

Au cours de la première décennie du XXe siècle et au début des années 1910, la Russie était la cinquième place mondiale pour les investissements, derrière les États-Unis, le Royaume-Uni, la France et l'Allemagne. Elle était responsable d'environ 5 % de la capitalisation totale des actifs financiers (actions et obligations).

En 1914, la bourse de Saint-Pétersbourg comptait des centaines de sociétés cotées en bourse. Lorsque la Première Guerre mondiale a éclaté cette année-là, elle a fermé comme les autres marchés mondiaux. Elle a finalement rouvert en 1917, mais pour deux mois seulement.

Après que les bolcheviks, dirigés par Vladimir Lénine, ont renversé le gouvernement impérial à partir de mars 1917, le marché boursier russe s'est à nouveau fermé.

Avec le nouveau système de gouvernement, les marchés financiers ont été officiellement abolis. Le marché boursier russe ne rouvrira pas ses portes avant près de 75 ans.

Puis, un peu plus de 30 ans après la réouverture, l'invasion de l'Ukraine, et l'afflux subséquent de sanctions sur le pays de la part d'autres gouvernements, ont fait chuter la capitalisation boursière du pays de manière significative.

L'ETF RSX (VanEck Russia) est le fonds négocié en bourse le plus populaire qui suit les actions russes. Il a chuté de 85 % par rapport à son sommet pluriannuel atteint quatre mois avant l'invasion.

La plupart des investisseurs ont été essentiellement gelés hors du marché. Même s'ils voulaient vendre leurs titres et prendre la valeur restante, ils ne le pouvaient pas.

La bourse NYSE Arca a interrompu la négociation des titres ERUS (iShares MSCI Russia ETF), FLRU (Franklin FTSE Russia) et RUSL (Direxion Daily Russia Bull 2X Shares). Le fonds à effet de levier Direxion 2x a déjà annoncé qu'il serait liquidé le 18 mars.

La négociation des deux autres ETF disponibles, RSX et RSXJ (VanEck Russia Small-Cap), pourrait également être interrompue par CBOE Global Markets.

Ces ETF russes pourraient-ils être rentables si vous les achetiez à bas prix ?

Si les actions russes conservent leur valeur et que la Russie honore son obligation contractuelle de payer les investisseurs, c'est possible.

Mais ces ETF pourraient aussi décider de liquider et de renvoyer aux investisseurs la valeur restante.

L'importance de la diversification

La thèse de la Russie en tant que lieu d'investissement a été déchirée sur la base d'un événement géopolitique, et non sur la base des calculs typiques associés aux investissements, bons ou mauvais.

Avant l'invasion, le positionnement du marché sur le rouble était proche de ses plus hauts historiques.

C'est pourquoi la diversification est importante.

La Russie représentait quatre pour cent des indices des marchés émergents à la fin de 2021 et environ la moitié d'un pour cent de la capitalisation boursière mondiale, selon les données MSCI.

Si vous n'aviez que ce type de pondération dans votre portefeuille, vous avez perdu de petites sommes.

La contagion aux autres marchés émergents a été minime.

En 1998, la crise de la dette russe a causé des problèmes ailleurs sur les marchés émergents alors que la Russie était beaucoup plus petite, mais aujourd'hui, il y a beaucoup plus de liquidités sur les marchés mondiaux qui permettent de mieux absorber les coups. En outre, la Russie était déjà assez isolée des marchés mondiaux.

Il y a eu quelques signes de tensions de financement sur les marchés américains, mais ils étaient mineurs. Il s'agit de l'écart à trois mois entre les prêts interbancaires et le taux sans risque.

Que va-t-il se passer pour le marché boursier russe ?

En Russie, le marché s'est à nouveau gelé.

Certaines entreprises russes sont cotées sur d'autres marchés.

Par exemple, le géant du pétrole et du gaz Gazprom PJSC (OGZPY) est coté à New York. Dans la semaine qui a suivi l'invasion, son cours était de 0,5 fois les bénéfices des 12 derniers mois.

Sberbank Russia PJSC se négociait à moins de 0,2x ses bénéfices des 12 derniers mois.

En d'autres termes, leurs ratios cours/bénéfices (P/E) étaient inférieurs à 1.

Ce type de ratio est extrêmement rare. Les sociétés se négocient généralement à plusieurs multiples de leurs bénéfices annuels.

Par exemple, un ratio de 10 à 20 fois les bénéfices annuels est un multiple courant pour une société mature qui ne connaît plus de croissance importante.

Cela signifie que, si vous investissez une somme forfaitaire, vous pouvez vous attendre à récupérer votre argent en dividendes et en distributions dans 10 à 20 ans.

En d'autres termes, vous vous attendez à un rendement annuel de 5 à 10 %, en prenant l'inverse des multiples de 10x à 20x.

Avec un multiple de bénéfice de 0,2x, cela signifie que vous vous attendez à récupérer votre capital en 2 à 3 mois. Un multiple de bénéfice de 0,5 x suggère six mois. En d'autres termes, les rendements implicites sont supérieurs à 100 %.

Ils tiennent compte d'une combinaison de facteurs tels que

i) le manque d'accès à l'investissement

ii) une chute massive des bénéfices

iii) une nationalisation de facto des entreprises.

Si le gouvernement russe le voulait, il pourrait prendre ces entreprises et les nationaliser à bas prix.

Toutes les grandes entreprises pourraient faire l'objet d'une telle mesure.

Ainsi, en une seule invasion, le marché passe de l'examen de la croissance et du développement futurs des marchés financiers russes à... la Russie en a-t-elle même besoin ?

La Russie est un pays classiquement délicat à considérer d'un point de vue macroéconomique.

Elle possède tous les ingrédients bruts qui pourraient signifier qu'elle pourrait devenir l'une des plus grandes économies et l'un des plus grands marchés du monde :

• une population importante (environ 45 % de celle des États-Unis et près de 45 % de la population de la zone euro)

• un grand espace terrestre (1,7 fois plus grand que les États-Unis)

• riche en ressources naturelles

Pourtant, pour diverses raisons, il ne s'est pas matérialisé.

Bien qu'elle ait obtenu de nombreux résultats à l'époque de l'Union soviétique et qu'elle soit devenue une puissance nucléaire de premier plan, elle n'a pas été en mesure de développer des atouts autres que son armée et a alloué ses ressources de manière très inefficace.

Sa croissance après l'effondrement de l'Union soviétique a conduit à une économie de 1,5 billion de dollars en 2022, soit la 11e plus grande économie du monde.

Mais par ses actions et les sanctions subséquentes de l'Occident, la Russie est maintenant de plus en plus isolée.

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